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东阿阿胶增长瓶颈驴皮不够涨价有用吗

2019/11/08 来源:安宁汽车网

导读

近日,A股的“涨价王”东阿阿胶披露了一份“不太好”的成绩单。数据显示,2018年东阿阿胶实现营业收入73.38亿元,同比减少0.46%;

近日,A股的“涨价王”东阿阿胶披露了一份“不太好”的成绩单。

数据显示,2018年东阿阿胶实现营业收入73.38亿元,同比减少0.46%;归母净利润为20.85亿元,同比微增1.98%,扣非净利润更是同比下降2.32%。

东阿阿胶增长瓶颈驴皮不够涨价有用吗

这个业绩表现对于东阿阿胶来说,是不太常见的。

上市20多年来,东阿阿胶专注于阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售,并且一直保持着高业绩增长。尤其是净利润的增长,历年来几近都保持着两位数增长。

驴皮原料紧缺风险加重

东阿阿胶凭借在阿胶行业的市场地位,产品一直保持高毛利率,公司业绩也一直靠阿胶产品保持着高增长。

为何2018年营业收入和扣非净利润出现同比下降?

公司的主要产品包括阿胶、复方阿胶浆和阿胶糕。阿胶系列产品的营业收入也是公司收入的重要来源,占比一直在80%以上。2018年,阿胶系列产品的营业收入为63.17亿元,同比仅增长0.44%,增速下滑严重。

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作为公司的营收主力,阿胶系列产品的营收增长一直保持在15%以上,有的年份乃至在20%以上,而2018年营收仅增长0.44%,这也就不奇怪东阿阿胶2018年总营收会同比下落了。

产品的营业收入主要是单价和销量来决定。根据东阿阿胶公告,2015年以来,该公司共进行了5次产品调价,最近的一次是2018年12月将东阿阿胶价格上调了6%。

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尽管如此,阿胶系列产品的营收依然“不理想”,其主要原因还在产品销量上,并不是公司不想卖,而是原材料供给不足,致使产品产量不足没得卖。

2018年,东阿阿胶在年报里表露了医药工业(主要是阿胶系列产品)的销售量、生产量和库存量,销售量同比下落11%,生产量下落17%,库存量下落了38%。由此可见,东阿阿胶面临的“原材料风险”很大。

公司年报称,由于农业机械化和运输机械化的提高,及城镇化进程的加快,国内毛驴的存栏量逐年下降。同时,毛驴规模化养殖进程较慢,将会致使阿胶原料驴皮价格的波动。上游原料供给与下游市场需求的矛盾将继续存在,驴皮原料紧缺仍是制约公司发展的主要问题。

国家统计局数据显示,1996年末驴存栏量为944.5万头,2006年末下落为730.6万头,到2015年末仅剩542.1万头。驴存栏量每一年都在下落,20年间减少近一半。

驴皮稀缺必然导致驴皮价格持续的上涨。前瞻产业研究院信息显示,过去16年来驴皮价格上涨了100多倍:2000年市场上每张驴皮价格唯一20多元(每张驴皮约3.5-4千克),到2013年每张皮已飙升至600元左右,而到了2016年更是暴涨至2500元。

事实上,东阿阿胶的“原材料问题”已延续多年,东阿阿胶也没少在驴皮原料上下功夫。早在2000年初,东阿阿胶便设立了新疆和田阿华制药有限公司,掌握新疆及中亚国家的驴皮资源,紧接着还建成了山东无棣和辽宁阜新养殖基地。

尔后,东阿阿胶一直在布局原料环节,提出“把毛驴当药材养”,实行“毛驴活体循环开发”,同时加大活驴掌控和驴皮采购力度,建立两个百万头毛驴基地等,希望掌控国内主要毛驴交易市场,控制上游产业关键环节。

不但在国内,东阿阿胶还希望从国际上取得驴皮资源。

2002年,东阿阿胶还提出开辟驴皮进口渠道,从埃及等国家进口驴皮。2004年,公司取得了从非洲埃及进口驴皮的许可证,并提出原料采购的国际化,将是公司可持续发展的重要保障之一。

但是,依靠进口似乎也不能弥补缺口。

据新华社报导,进口驴产品主要来自东南亚、中亚、南部非洲、南美洲等地,以驴皮进口为主,活驴进口量并不高,因为活驴进口检验检疫程序复杂、周期长、物流成本高。

东阿国胶堂总经理董书光曾表示,国产驴完全满足市场需求,不是短期内能够实现的目标。驴繁殖周期长的特点,决定了其数量短期内难以大幅度增长。没有两到三个繁殖周期、也就是6到十年时间,进口驴产品弥补国内缺口的局面还不会有太大的改变。

目前来看,东阿阿胶由于原料风险,产销量均下滑,依靠持续涨价,保持高增长是很难的。

除了阿胶系列产品,东阿阿胶的业务还包括医药贸易这一项。2018年医药贸易营业收入延续了2017年大幅下滑的态势,占总收入比重也在降低,医药贸易这块业务的毛利率相比阿胶产品来讲是非常低的。

2018年,阿胶系列产品毛利率75%,而医药贸易还不到1%,医药贸易这部份的营收也是同比下滑了58.4%,同样对东阿阿胶的总收入产生一定影响。

商业汇票陡增15亿

近5年来,随着公司销售增加,东阿阿胶的应收账款也在延续增加。但是,2018年东阿阿胶营业收入与去年几近持平,应收账款陡增了4个亿,应收票据更是增加了9.5个亿。

应收项目的大幅增加,对现金流也产生了一定影响,2018年东阿阿胶经营活动产生的现金流量净额为10亿元,同比下降43%。

值得注意的是,2017年的应收票据为5.5亿,全部为银行承兑汇票,而2018年不但应收票据总额增长至15.05亿,其中有7.5个亿还是商业承兑汇票。

银行承兑汇票由银行承兑,商业承兑汇票由银行之外的付款人承兑。明显商业承兑汇票当承兑人无款支付时,会产生支付风险,风险相对较高,而银行承兑汇票无支付风险,且可以向银行贴现提前获取资金。

2017年,东阿阿胶的全部应收票据均为银行承兑汇票,因此无需计提应收票据坏账准备。

2018年,东阿阿胶总计提了2750万的应收票据坏账准备。主要是其中两个大客户产生(未披露具体客户名称),其中一个客户的购货构成了4.5亿应收票据,另一个客户为1亿应收票据,计提的坏账准备即为这两笔业务按照5%坏账比例计提产生。

虽然东阿阿胶凭借在阿胶行业的龙头地位,一直保持较好的资金周转,但应收项目大幅增加以及商业汇票占大头的情况依然值得关注。

对于此次事迹放缓,东阿阿胶并未在年报中正面回应。仅表态称,2018年是东阿阿胶的“重塑之年”,在经济下行压力巨大、市场竞争日益激烈的情况下,公司依然取得了稳定的事迹,公司投入资本回报率、净利润率等关键指标均居行业前列。

2017、2018连续两年,东阿阿胶都提出,将通过产品科技创新,开发“阿胶+”系列产品,聚焦阿胶主业,扩充滋补市场,打开增长空间。

未来,东阿阿胶营收能否靠产品创新“抵挡”住原料稀缺的风险,使得自己继续保持双位数的事迹增长,还有待观察。

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